从过去白酒的产业发展趋势来看，经历了香型热潮的变迁：在50年代物质匮乏的卖方市场上，核心是技术，老窖凭借相对完善的技术体系引领着白酒产业的进步，彼时浓香酒占比超过 70%。
70年代起的计划经济转轨时期，核心是产能，随着国家政策管制的逐步放开，清香酒的产能扩张优势有了用武之地，汾老大也顺势接过第一。
90年代末，买方市场确立，核心是渠道，五粮液通过大商制及买断开发快速扩张，洋河、古井借助深度分销实现名酒复兴，浓香酒占比再度超过70%。
2013 年起大众消费崛起，高端白酒率先进入成熟业态后品牌力持续凸显，茅台在强品牌势能下成为新的龙头，随着而来的是酱酒热潮。
酱酒热背后的产业发展逻辑是品类的转移，从需求端来看是消费者口感多样化的需求，从供给端来看是更从容的定价体系、利润分配体系带来的强渠道推力。
这一轮酱酒热的本质不再是单纯的茅台热，已突破了茅台镇产区的束缚，从“茅台大周期、酱酒小周期”开始转向全国品类扩散，预计后续非贵州省的酱酒越来越多，不同风味的酱酒也会不断出现。
而随着酱酒不断扩容、快速发展，产业格局也将逐渐从战国时代向品牌竞争时代演变。
酱酒规模快速扩张，盈利优势凸显
酱酒行业发展迅猛，产量有限但盈利优势凸显。根据权图工作室，酱酒行业规模从2010年的 353 亿发展到2020年的1550亿，CAGR 高达16%。
2020年酱酒产量60万吨，同增9%/占比8%，销售收入1550亿，同增15%/占比26%，年利润630亿，同增14.5%/占比39.7%。
酱酒虽然产量份额低，但由于吨酒价达行业平均数倍之多，盈利能力凸显。
酱酒近年来增速表现明显好于其他香型。2017 年以来，白酒行业整体规模基本平稳，行业处于总量很难有大幅增长、但存在挤压式增长的阶段。
天眼查APP专业版数据显示，我国共有16.6万家经营范围含“白酒”的在业、存续、迁入、迁出状态的企业(以下简称“白酒相关企业”)。
从地域分布来看，四川省的白酒相关企业数量名列全国第一，近2.8万家，整体占比约16.8%。
接下来则是贵州省、云南省和湖北省。值得注意的是，我国近42%的白酒相关企业都分布在西南地区。
2015年到2018年，我国白酒相关企业(全部企业状态)的年度注册数量和增速骤起。
天眼查APP专业版数据显示，2017年，我国白酒相关企业增速达18.09%，为历史增速最高。2018年新增相关企业达3万余家，为历史增量最多。
截至2020年7月23日，以工商登记为准，天眼查APP专业版数据显示，我国2020年上半年新增11,379家白酒相关企业。其中，4月和5月新增相关企业均超过2,500家。
地域分布上，2020年新增的白酒相关企业中，四川省数量最多，达到2,147家，占全国19.2%。
云南省紧随其后，以1,720家新增企业数量名列第二。贵州、湖北和辽宁则位于第三、四、五位。
从香型表现来看，2017-2019 年酱酒收入/产量CAGR 高达26%/22%，明显好于浓香和清香的几乎零增长。
区分茅台和其他酱酒来看，2010-2019 年茅台收入复合增速 25.4%，剔除茅台后其他酱酒收入复合增速为7.7%。
其中，2015-2018 年行业整体复苏，消费升级，高端酒率先发力，茅台2017 年收入增速高达52.1%，在酱酒中的占比顺势提高并稳定在70%左右。
二线酱酒相比茅台体量差距较大，但近年来速较高，如习酒/郎酒/国台/金沙2017-2019 年收入复合增速49.3%/27.7%/81.5%/217.3%。
供给角度：扩产难度大，尚处于战国时代
赤水河流域为核心酱酒产区，存在产能天花板
赤水河流域独特的土壤、水质、气候及微生物造就了优质酱酒。赤水河谷地质地貌是紫色沙页岩、砾岩，土壤松散，渗透性强，富含多种对人体有益的微量元素，并能种植糯红高粱，其单宁和花青素含量高，能产生复杂的多维度的香味成分。
同时，赤水河流域远离高原气流，炎热、少风、高温，易于微生物群栖息和繁殖，使酿造的酱酒风味厚重、复杂、悠长。
赤水河流域为酱酒的黄金产区：
赤水河源于云南东北部镇雄县，向东流上至金沙，中至茅台镇，北向经习水，下至二郎镇，百余公里的流域内形成酱酒的黄金河谷。
其中茅台镇7.5 平方公里的范围为酱酒核心产区，2013 年茅台酒地理标志产品保护地域面积延伸，核心产区扩大至15.03 平方公里。
从产能产值来看，2020年赤水河流域酱酒产能约50万吨，约占全国酱酒产能的85%+。
赤水河流域产区极限容量是60万吨，加上四川产区及全国其他产区，预计十年内酱酒产能会达到80-100万吨。酱酒扩产难度大，有限的产能也加强了酱酒的稀缺性。
从酒企分布来看，赤水河流域集聚了一大批名优酱酒，上游有金沙、珍酒，中游有茅台、国台、钓鱼台，中下游有习酒、郎酒，再往下有小糊涂仙、安酒等，占据了酱香型白酒的大半壁江山。
赤水河外，有湖南武陵、山东云门春、广西丹泉等，但产能及酒企数量较少。
酱酒形成一超多强的竞争格局
近几年的酱香热使酱酒企业数量从十年前的300多家迅速增至 1000多家，目前逐渐形成了一超多强的竞争格局。
根据体量规模，酱酒企业可以划分四大阵营：
第一梯队：
茅台酒，遥遥领先。茅台作为酱香龙头，稳占高端市场，2019 年茅台酒收入 758 亿元，市占率高达56%。
第二梯队：
茅台系列酒、郎酒和习酒体量均超50亿，旗下均有数十亿级别的大单品。
第三梯队：
国台、金沙、钓鱼台、珍酒规模在10-50亿，是受益于近几年酱香热呈现爆发式增长的品牌。
第四梯队：
体量规模10亿以下的中小型酱香酒企，包括广西丹泉、山东云门、湖南武陵，及赤水河流域的仙潭、安酒等。该类酱酒企业体量小、增速快，尚未形成稳固的格局。
未来5-10年是另一个新的阶段，这一阶段行业将重回有序竞争状态，重回白酒行业竞争的根本-当优质产能相对充足且消费体验同质化，酱酒产业内部的竞争还是要回归企业战略、营销体系、组织建设、管理精细等问题上来。届时，谁的体系更为完善，谁就更有机会赢得未来。
中国的酒文化是人情的文化，也是社交的文化，随着人们健康饮酒意识的不断增强，在“纯粮食”、“高度数”的认知基础上，会有越来越多消费者在消费决策中不断加码对于健康的考量。
注：本文内容主要摘自兴业证券，零售资本论整理推送
