白酒板块终于迎来了一波反弹走势，截至3月10日收盘，连续多日下跌的白酒企业几乎全线普涨。
其中，山西汾酒涨停，金种子酒、青青稞酒、酒鬼酒涨幅超5%，泸州老窖、贵州茅台、五粮液、洋河股份等也均有不同程度涨幅。
白酒板块连日来跳水大跌，茅台、五粮液等白酒股均大幅回调。多家券商机构普遍认为，白酒板块的大跌并不是基本面问题，节后高估值压力引发白酒板块回调。随着白酒板块经历近期的大跌后，目前估值已逐渐达到合理区间。
有分析人士指出，此次白酒大幅回调，正在戳破白酒泡沫，逐步回归理性，尤其无业绩支持的酒企仍有下降空间。
从业绩预告来看，仅茅五洋泸汾等几家头部企业实现营收增长，其他区域性酒企出现了不同程度的下滑。
未来，白酒的市场份额会进一步向强势品牌集中，区域性中小酒企所背负的经营压力将比以往更大。
贵州茅台：飞天提价预期强，系列酒有望突破
飞天提价预期强，开箱新策调控市场。根据公司规划，“十四五”期间白酒业务目标营收 1750亿元，其中高端酒目标收入 1500亿元以上，考虑到茅台酒2020-2025 年的量增较为确定，2025 年产量在 4.6-5 万吨左右，预计相比“十三五”期间增长 30-40%，需通过提价满足营收目标。
2021 年茅台酒量增较为确定，相比 2020年约增加 2000吨，同比增速 5-6%，2021 年初批价和出厂价仍有千元以上的差距，安全边际较高，价增空间较大。
为调控价格，酒企1 月初推出强制经销商开箱卖酒的政策，要求实现 100%拆箱销售，但春节后预期该政策不会长期执行，拆箱比例将会降至合理区间。
看好系列酒品牌化。据公司生产经营公告，2020年系列酒实现含税销售额100亿元以上，在 2020年 12 月 16 日召开的茅台酱香系列酒全国经销商联谊会上，公司指出茅台酱香系列酒 2021 年目标为含税销售额 115 亿元。
茅台王子酒有望从200元以上的价格带向 300元的次高端挺进，价格持续提升叠加返利政策，王子酒的渠道利润走高，渠道推力较强。
同时，公司策划逐将王子酒品牌单独运作，收缩 OEM 规模，提升自有品牌占有率。
酱酒热持续发酵，品类破局能力强，习酒享受酱酒热和价格带优势，在2020年 12 月 12 日召开的贵州习酒2021 年全国经销商大会上，公司指出 2020年习酒销售规模突破百亿，2021 年计划实现营收 120亿元。
习酒定价500元以上，团购价格 400-500元之间，定位次高端白酒主流的价格带，与目标 200-300元的王子酒遥相呼应，不会形成挤压。
直营渠道继续扩容。公司近年来推动直营渠道放量，公司2020年 11 月下旬公布预告称 2020年四季度直销目标 4160吨。
扩充直营规模有利于增厚利润，增加厂商对市场的反应能力，将价格和库存调控在合理范围内，光大证券分析师预计2021年经销商渠道维持不增量的策略，公司预计增加的约 2000吨茅台酒产能大部分通过电商、商超等直销渠道投放。
在系列酒方面，公司将逐步收缩权力，推动飞天茅台和系列酒分品牌运作，预计后续将增加系列酒直营渠道放量比例，真正推动系列酒成为独立的品牌。
天眼查APP专业版数据显示，我国共有16.6万家经营范围含“白酒”的在业、存续、迁入、迁出状态的企业(以下简称“白酒相关企业”)。
从地域分布来看，四川省的白酒相关企业数量名列全国第一，近2.8万家，整体占比约16.8%。
接下来则是贵州省、云南省和湖北省。值得注意的是，我国近42%的白酒相关企业都分布在西南地区。
2015年到2018年，我国白酒相关企业(全部企业状态)的年度注册数量和增速骤起。
天眼查APP专业版数据显示，2017年，我国白酒相关企业增速达18.09%，为历史增速最高。2018年新增相关企业达3万余家，为历史增量最多。
截至2020年7月23日，以工商登记为准，天眼查专业版数据显示，我国2020年上半年新增11,379家白酒相关企业。其中，4月和5月新增相关企业均超过2,500家。
地域分布上，2020年新增的白酒相关企业中，四川省数量最多，达到2,147家，占全国19.2%。
云南省紧随其后，以1,720家新增企业数量名列第二。贵州、湖北和辽宁则位于第三、四、五位。
五粮液：理顺价盘改善渠道推力，发力团购重塑渠道体系
普五挺价放量，品牌战略有条不紊。考虑到茅台酒供不应求的情况，其批价和出厂价之间有很大的空间，1000元-2000元价格带中还没有站稳的大单品，五粮液作为 1000元价格带的大单品，有望继续挺价放量，承接茅台之后的高端白酒需求。
公司继续坚持主品牌“1+3”，系列酒“4+4”的品牌矩阵，收缩品牌范围，清退杂牌，实现品牌聚焦。
数字手段赋能有望改善渠道短板，理顺价盘改善经销商利润空间。一直以来，五粮液凭借产品和品牌力制胜，对渠道的掌控常常受到诟病，究其原因，渠道大商制模式下酒企对渠道和终端的管控难度较大，串货、价盘混乱等问题的出现是必然结果。
五粮液2019 年以来积极推进数字化改革，目前已经形成了对单瓶酒流向和渠道库存水平的信息化监控。
目前，五粮液的渠道已裂变为传统经销商渠道、团购直销渠道、以及创新渠道三大模式，并已形成相互独立相互促进的发展态势。
普五顺价，终端利润2020年年末达到每瓶近百元，经销商利润空间得到改善。看好 2021 年五粮液继续运用数字化推动渠道管理的创新，进一步理顺价盘。
发力团购培育消费者资源。2020年年中，公司正式上线新的团购体系，团购业务的根本诉求是培育酒类消费的大客户，2012 年行业遭遇调整之前，团购业务的主要目标是党政军和企事业单位，如今，团购业务的主要目标变成了各类企业，更加具有市场化的特点。
拆细来看，团购渠道对五粮液的意义在于：
1)升级传统渠道模式下厂商/渠道商和消费者之间简单的交易型关系，通过服务升级获取服务溢价。
2)结合超高端的战略单品，满足部分消费者的个性化、定制化及收藏需求;
3)实现平台化资源的共享和互换。
4)帮助经销商提升潜在客户的消费能级，扩大经销商销量。
新零售+团购的销量结构有望朝 60%:40%的方向靠近。
综合来看，在传统渠道投放整体不增量的情况下，团购渠道有望成为2021-2022 年销量增长的重要来源，预计未来传统渠道：
泸州老窖：国窖特曲势头佳，河南会战树信心
国窖持续放量，跟随五粮液提价。考虑到2021 年飞天茅台酒提价概率较大，若茅台提价，五粮液大概率跟随，国窖 1573 则可以“贴身”跟随五粮液的价格，持续提价，以承接高端白酒扩容的趋势下茅台和五粮液无法满足的需求。
2020年国窖和普五的出厂价差距控制在 100元左右，预计 2021 年国窖和普五的出厂价差距有望进一步缩小，老窖公司可以通过返利等方式增加渠道获得的实际利润率，并且在渠道打款节奏要求上比五粮液更加宽松，以此弥补国窖在品牌力上和五粮液的差距。
特曲复兴持续推进，瞄准次高端。特曲在历史上获得历次名酒称号，有着深厚的品牌基础和质量保障，目前批价250元左右，预计 2021 年公司继续踩“大步子”提升特曲价格，推动特曲向 300元迈进，挺进次高端行列。
特曲60版定价的 500元价格正是次高端的主流价格带，估计 2020年将取得 10亿销售收入的优秀成绩，2021 有望向 20亿销售额进发。
河南会战取得成功，2021 年看好模式复制。河南是人口大省，也是白酒消费的重点市场，根据渠道调研，2019 年河南市场的茅台/五粮液销量分别约100/40亿，国窖 1573 销量仅有 3 亿左右，2020年开启“会战”以来，公司的久泰模式威力显现，公司采取直营方式，自派人员负责销售工作，经销商做好协助，2020年助力国窖 1573 在河南抢夺份额，实现营收同比大幅增长。
我们看好2021 年公司继续巩固河南市场成果，并将打造市场的经验复制到其他城市。
高光酒颇具有想象力，有助于打开第三增长极。
高光有G1、G2、G3 三个系列，横跨 200-700元的价格带。其中，G3(建议零售价 698 元)定价接近次高端顶部，目标消费群体需要培育，未必是很好的放量产品，但却具有很高的营销价值，有助于推动 G1(预计定价 200元以上)的放量。
目前市场上的光瓶酒价格集中在50元以下，主要目标客户是流动人群和大众消费者，而高光 G1 系列志不在此，其主要对手是同等价位的盒装酒，与包装复杂的盒装酒相比，高光更加简洁，节省了包装费用以换取更好的酒质，有望打开泸州老窖和国窖 1573之后的第三增长极。
中国酒行业存量竞争与强分化趋势下，名酒的势能会进一步走强，并挤压非名酒的市场，并且最终形成以名酒为核心的产区式发展。
未来酒企的IPO会加速，国资会加快进入，大资本也会对一些感兴趣的白酒品牌进行兼并。在整个酒业大分化的情况之下，资本在白酒行业的动作会比较频繁。
注：本文内容主要摘自光大证券，中外行业研究整理推送
